2017H1归母净利增长149%。公司披露2017上半年业绩快报,2017年上半年,公司营业收入2.62亿元,同比增长42%,营业利润为1801万元,同比增长459%,利润总额为2305万元,同比增长140%,归母净利润为2015万元,同比增长149%。2017年Q2单季度,公司营业收入为1.36亿元,同比增长42%,归母净利润为1115万元,同比增长145%。业绩的高速增长主要是由于人工智能下游应用的持续放量。具体驱动因素包括:
   
(1)轨迹业务在银行领域实现较快增长;(2)数据服务业务在法院、医院等行业取得突破;(3)人脸识别业务中人证比对在行业应用上取得较大进展;(4)汉王嵌入式OCR产品在欧洲阅读障碍人群服务市场的政府采购项目稳步增长。
   
人脸(生物特征)识别:技术领先、产品落地较早。(1)技术:领先且完备。汉王2003年就开始研究人脸识别算法,可以说是国内比较早进行人脸识别研究的公司。目前,汉王已建立包括人脸、虹膜、指纹、掌纹、静脉、行为、步态等生物特征综合识别体系。具体技术包括:红外人脸识别技术、可见光的人证比对技术、用于公安体系的人脸布控技术、通道式人脸识别技术、低功耗人脸识别技术、嵌入式的人脸识别技术等。(2)产品:落地早且产品线齐全。2009年汉王就推出人脸通产品。目前已经形成四大产品线,包括红外光产品线(门禁、考勤等),自然光产品线(人证核验、人脸识别云平台),人脸技术授权,生物数据物联云等。
   
轨迹业务:下游需求持续释放。公司的轨迹业务主要包括:(1)利用电子轨迹签批技术,面向窗口行业提供技术产品服务,(2)利用手写轨迹大尺寸液晶一体机,面向教育行业提供整体解决方案,(3)利用高性能电子轨迹技术,面向绘画市场提供产品服务。其中,窗口行业是轨迹业务快速释放的重要领域。目前,公司的电磁笔技术全面渗透到银行柜面业务和自助设备中。其下游客户包括招商银行、中国银行、交通银行、工商银行、农业银行、建设银行等。
   
数据服务业务:技术积累多年,应用领域不断拓展。汉王的数据服务业务基于公司在文字识别领域的技术积累。公司文字识别技术具有完整的识别谱系,其高识别率较高,同时兼顾识别速度快,资源耗损少,代码安全等级高等优势。目前,汉王的数据服务布局包括:(1)公司与中科院、武汉大学合作,在数据挖掘等技术方面进行布局;(2)通过并购的北京影研创新科技发展有限公司,公司不断拓展数据服务业务在司法、医疗、社保等领域的应用。
   
盈利预测与投资建议。我们认为,汉王是中国较早在人工智能领域进行布局的企业,具备核心技术,并且在产品化方面也处于行业领先水平。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.19/0.29/0.42元。由于公司收入主要来自于人工智能技术应用,具有一定的稀缺性,因此对于汉王估值,我们采用PEG估值方法。根据我们的预测,汉王2016-2019业绩年均复合增速为62.5%,参考同行业可比公司,我们采用PEG值2.0,得到汉王2017年PE值为125倍,6个月目标价23.75元/股,维持“买入”评级。
   
风险提示。人工智能下游需求释放低于预期的风险,毛利率下滑的风险。